【中国银河宏观】出口延续韧性，结构趋于集中 ——8月进出口数据解读

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9月8日海关总署公布8月进出口数据：8月我国出口商品4014亿美元，同比增速为25%（前值23.9%），环比增速0.9%，过去五年同期环比增速均值为0.6%。进口2824亿美元，增速28.2%（前值27.6%），环比增速-1.1%，过去五年同期环比增速均值为2.4%。贸易顺差1190.9亿美元（前值1123亿美元）。

8月出口增速小幅回升继续高增，全球PMI回暖、AI产业仍处于极高景气区间、新能源汽车出口维持高增以及涨价因素继续对出口增速带来支撑：一是全球PMI回暖，AI产业仍处于极高景气区间，且贡献份额进一步提升。8月全球PMI回暖至52.3%（前值52.1%），带动中国PMI新出口订单指数回升0.5个百分点至50.1%。8月费城半导体指数微涨2%（前值-20.6%），韩国前20日半导体出口同比198.8%（前值180.7%），越南半导体相关产品（电子零件、电脑及备件）出口同比56.4%（前值55.3%），均边际回升并维持极高景气。支撑8月我国集成电路出口增速129.8%（前值116.6%），自动数据处理设备出口增速76.5%（前值67.4%），两类产品拉动出口增速11.3个百分点（前值10个百分点），贡献了出口增速45%份额（前值42%份额）。二是新能源汽车出口维持高增。8月我国汽车出口金额同比增速43%（前值60.4%），依旧维持高增，拉动出口增速1.8个百分点。据乘联会数据，7月乘用车出口同比增长87.8%，其中新能源乘用车出口同比增147.8%、环比增8.1%，占乘用车出口比重升至58.8%、较去年同期提高14个百分点。新能源增速接近整体两倍，且自主品牌出口（+87%）贡献主要增量，成本优势正加速兑现为海外份额。三是涨价因素对出口增速亦带来支撑。3月PPI同比+0.5%（时隔41个月转正），至6-7月迅速上行至4.1%和3.5%，带动出口价格指数7月对出口增速的拉动修复上行至11.9%，8月PPI预计仍处高位，价格因素对出口增速的支撑效应仍在高位运行，这也是7-8月台风扰动下出口增速未显著下滑的关键缓冲垫。四是低基数效应。去年8月出口增速4.2%（全年5.4%），7月出口增速7%，考虑基数小幅走低，今年8月出口增速较前值小幅回升。环比增速0.9%高于过去五年均值（0.6%），本月出口仍较强。

8月进口增速回升至28.2%（前值27.6%），月度进口额连续三个月超过2800亿美元级别，进口增速维持开年以来高增态势。一是AI商品进口仍在上行。8月AI类产品集成电路和自动数据处理设备进口增速分别为83.6%（前值71.1%）和209.1%（前值193.8%），分别拉动进口增速13.6和6.1个百分点，贡献进口增速70%份额（前值65%份额）。二是部分战略性、能源安全类工业品进口有所修复。8月份我国制造业PMI回暖至49.8%（前值49.2%），战略性、能源安全类工业品铜矿砂、铜材、粮食和铁矿砂进口增速分别为24.7%（前值26.6%）、28.5%（前值23.6%）、13.1%（前值14.1%）和6.23%（前值13.7%），分别拉动进口增速0.8、0.6、0.4和0.3个百分点，与上月基本持平。三是低基数效应。去年8月进口增速1.7%（全年0.3%），7月进口增速4.3%，基数的小幅走低对8月进口读数带来一定支撑。

东盟、中国香港是主要支撑，对美出口加速上升：8月对东盟出口增速小幅回落至30.2%（前值38.4%），8月东盟制造业PMI由7月的52.8%微降至52.3%，仍位于扩张区间。此外，8月越南出口增速依旧维持26.3%（前值25.6%）的高增长，亦对应着我国对其两位数（33%，前值35.4%）的出口增速。对美国出口增速加速上升至34.4%（前值17.1%），连续两个月上行。随着十一黄金周临近，部分商家提前安排节前出货，叠加美国政府考虑对中国进口商品额外加征7.5%关税预期，短期内“抢出口”支撑了我国对美出口的快速上升。从宁波集装箱运价指数看，8月份美西航线累计环比上涨17%，美东航线环比累计上涨12.7%。对欧出口增速回落至6.6%（前值16%），为近10个月最低增速。6月欧洲高温催生的空调需求飙升（单月同比+72.8%）在7月转旺销、8月进入渠道去库存，季节性急单彻底出清，叠加2025年8月对欧出口强于往年形成的高基数，同比读数加速回落。后续提升关注10月15日欧盟领导人峰会、11月成员国关税投票及价格承诺落地进度。对非洲出口增速回升至30.9%（前值18.2%），更多受基数走低带来的扰动，去年8月对非出口增速25.9%（前值42.4%）。对中国香港的出口增速上行至63.7%（前值48.8%），拉动出口增速5.4个百分点；对日本出口同比增速回落至8.2%（前值14%）；对韩国出口同比维持在49.3%（前值46.6%），对应8月韩国出口增速维持68.7%（前值63%）的高增长；对俄罗斯出口增速上行至38.7%（前值34.9%）。

集成电路、手机和家电出口增速小幅上行：（1）8月份高新技术产品出口增速56.9%（前值52.7%），劳动密集型产品出口增速为10.3%（前值8.4%），机电产品出口增速为32.8%（前值33.9%）。（2）机电产品出口同比增长32.8%（前值33.9%），其中集成电路129.8%（前值116.8%）、家用电器10.8%（前值6.7%）和手机29.6%（前值27.1%）出口增速均有不同幅度加速；汽车43%（前值60.4%）、汽车零配件7.4%（前值13.8%）、通用机械设备15.2%（前值31.5%）出口增速快速上行。（3）劳动密集型产品出口增速较前值上升近2个百分点，箱包、服装、鞋靴、家具和玩具出口增速均有不同幅度修复上行，塑料、纺织出口增速连续两个月小幅回落。

维持全年出口增速两位数高增判断，后续增速仍将维持高韧性：有利因素一是7-8月均受台风扰动，关键在于订单未流失，8月新出口订单PMI回升0.5个百分点至50.1%，重返扩张。9月份台风扰动影响大概率减弱，对应延迟货量继续释放，出口仍具额外支撑；有利因素二是AI超级周期仍在上行阶段；有利因素三是受益于全球绿色低碳转型深入推进、机械设备竞争力进一步上行等，我国新能源汽车、船舶等机械运输设备仍有望维持高增。后续可能的拖累因素一是随着节前出货以及赶关税预期落地的抢出口需求逐步释放，后续需求将出现回落；因素二是当前PPI增速已过年内高点位置，对应价格的贡献也将达到高点，后续支撑效应或将减弱。

风险提示：外需走弱的风险；国内经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。

一、进出口增速均小幅回升

8月我国出口商品4014亿美元，同比增速为25%（前值23.9%），环比增速0.9%，过去五年同期环比增速均值为0.6%。进口2824亿美元，增速28.2%（前值27.6%），环比增速-1.1%，过去五年同期环比增速均值为2.4%。贸易顺差1190.9亿美元（前值1123亿美元）。

8月出口增速小幅回升继续高增，全球PMI回暖、AI产业仍处于极高景气区间、新能源汽车出口维持高增以及涨价因素继续对出口增速带来支撑：一是全球PMI回暖，AI产业仍处于极高景气区间，且贡献份额进一步提升。8月全球PMI回暖至52.3%（前值52.1%），其中欧元区制造业PMI终值升至52.7%、创2022年5月以来（51个月）新高，带动中国PMI新出口订单指数回升0.5个百分点至50.1%。8月费城半导体指数微涨2%（前值-20.6%），AI链需求未见证伪：8月韩国前20日半导体出口同比198.8%（前值180.7%），越南半导体相关产品（电子零件、电脑及备件）出口同比56.4%（前值55.3%），均边际回升并维持极高景气。8月我国集成电路出口增速129.8%（前值116.6%），自动数据处理设备出口增速76.5%（前值67.4%），两类产品拉动出口增速11.3个百分点（前值10个百分点），贡献了出口增速45%份额（前值42%份额）。二是新能源汽车出口维持高增。能源冲击背景下新能源汽车相对传统燃油车的成本优势被进一步放大，海关总署数据8月我国汽车出口金额同比增速43%（前值60.4%），依旧维持高增，拉动出口增速1.8个百分点。据乘联会数据，7月乘用车出口同比增长87.8%，其中新能源乘用车出口同比增147.8%、环比增8.1%，占乘用车出口比重升至58.8%、较去年同期提高14个百分点。新能源增速接近整体两倍，且自主品牌出口（+87%）贡献主要增量，成本优势正加速兑现为海外份额。三是涨价因素对出口增速亦带来支撑。3月PPI同比+0.5%（时隔41个月转正），至6-7月迅速上行至4.1%和3.5%，带动出口价格指数7月对出口增速的拉动修复上行至11.9%，8月PPI预计仍处高位，价格因素对出口增速的支撑效应仍在高位运行，这也是7-8月台风扰动下出口增速未显著下滑的关键缓冲垫。四是低基数效应。去年8月出口增速4.2%（全年5.4%），7月出口增速7%，考虑基数小幅走低，今年8月出口增速较前值小幅回升。环比增速0.9%高于过去五年均值（0.6%），本月出口仍较强。

8月进口增速回升至28.2%（前值27.6%），月度进口额连续三个月超过2800亿美元级别，进口增速维持开年以来高增态势。一是AI商品进口仍在上行。8月高新技术、机电和大宗商品进口增速分别为68.7%（前值58.8%）、51.5%（前值46%）和4.7%（前值9.4%），分别拉动进口增速21、20.4和1.3个百分点。其中AI类产品集成电路和自动数据处理设备进口增速分别为83.6%（前值71.1%）和209.1%（前值193.8%），分别拉动进口增速13.6和6.1个百分点，贡献进口增速70%份额（前值65%份额）。二是部分战略性、能源安全类工业品进口有所修复。8月份我国制造业PMI回暖至49.8%（前值49.2%），战略性、能源安全类工业品铜矿砂、铜材、粮食和铁矿砂进口增速分别为24.7%（前值26.6%）、28.5%（前值23.6%）、13.1%（前值14.1%）和6.23%（前值13.7%），分别拉动进口增速0.8、0.6、0.4和0.3个百分点，与上月基本持平。三是低基数效应。去年8月进口增速1.7%（全年0.3%），7月进口增速4.3%，基数的小幅走低对8月进口读数带来一定支撑。

二、东盟、中国香港是主要支撑，对美出口加速上升

8月对东盟出口增速小幅回落至30.2%（前值38.4%），贡献出口增速为5.4个百分点（前值6.5个百分点），除马来西亚外，越南、印尼、泰国、新加坡和菲律宾等出口增速均有不同幅度回落。8月东盟制造业PMI由7月的52.8%微降至52.3%，仍位于扩张区间。此外，8月越南出口增速依旧维持26.3%（前值25.6%）的高增长，亦对应着我国对其两位数（33%，前值35.4%）的出口增速。

对美国出口增速加速上升至34.4%（前值17.1%），连续两个月上行，拉动出口增速3.4个百分点。随着十一黄金周临近，部分商家提前安排节前进货，叠加美国政府考虑对中国进口商品额外加征7.5%关税预期，短期内“抢出口”支撑了我国对美出口的快速上升。从宁波集装箱运价指数看，8月份美西航线累计环比上涨17%，美东航线环比累计上涨12.7%。对欧出口增速回落至6.6%（前值16%），为近10个月最低增速，拉动出口增速1.1个百分点，6月欧洲高温催生的空调需求飙升（单月同比+72.8%）在7月转旺销、8月进入渠道去库存，季节性急单彻底出清，叠加2025年8月对欧出口强于往年形成的高基数，同比读数加速回落。后续提升关注10月15日欧盟领导人峰会、11月成员国关税投票及价格承诺落地进度。 

对非洲出口增速回升至30.9%（前值18.2%），贡献出口增速1.8个百分点，更多受基数走低带来的扰动，去年8月对非出口增速25.9%（前值42.4%）。实际上2025年以来非洲本土的工业化和我国对其投资共同拉动了我国对非洲出口的高增长，基建与资本品持续出货。今年上半年我国对非洲出口机电产品增长28.8%，其中光伏产品、输变电设备、通用机械设备、汽车零配件等对非出口都保持了良好的增长态势，今年这一出口支撑逻辑有望延续。

8月份，对中国香港的出口增速上行至63.7%（前值48.8%），拉动出口增速5.4个百分点；对日本出口同比增速回落至8.2%（前值14%）；对韩国出口同比维持在49.3%（前值46.6%）,对应8月韩国出口增速维持68.7%（前值63%）的高增长；对俄罗斯出口增速上行至38.7%（前值34.9%）；对拉丁美洲出口同比为17.5%（前值13.9%）；对印度的出口增速修复至16.9%（前值14.4%）。

三、集成电路、手机和家电出口增速小幅上行

8月份高技术和劳动密集型产品出口增速上行，机电产品小幅回落，其中高新技术产品出口增速56.9%（前值52.7%），劳动密集型产品出口增速为10.3%（前值8.4%），机电产品出口增速为32.8%（前值33.9%）。

机电产品出口同比增长32.8%（前值33.9%），其中集成电路129.8%（前值116.8%）、家用电器10.8%（前值6.7%）和手机29.6%（前值27.1%）出口增速均有不同幅度加速；汽车43%（前值60.4%）、汽车零配件7.4%（前值13.8%）、通用机械设备15.2%（前值31.5%）出口增速快速上行。一方面受益于全球AI产业仍处于极高景气区间，支撑集成电路今年以来单月维持在60%以上的高增速，本月同比129.8%增速对应拉动出口增速7.2个百分点；另一方面，全球绿色低碳转型深入推进背景下新能源汽车出口表现持续较好。

劳动密集型产品出口增速较前值上升近2个百分点，箱包、服装、鞋靴、家具和玩具出口增速均有不同幅度修复上行，塑料、纺织出口增速连续两个月小幅回落。

四、维持全年出口增速高增的判断

维持全年出口增速两位数高增判断，韧性延续但结构集中度上升。有利因素一是7-8月均受台风扰动，关键在于订单未流失，8月新出口订单PMI回升0.5个百分点至50.1%，重返扩张。9月份台风扰动影响大概率减弱，对应延迟货量继续释放，出口仍具额外支撑；有利因素二是AI超级周期仍在上行阶段，根据Bloomberg一致预期公开市场统计，四大云服务商（亚马逊、Google、微软和 Meta）资本开支2025-2029年复合增速约21%，我国作为全球电子供应链中枢持续受益；有利因素三是受益于全球绿色低碳转型深入推进、机械设备竞争力进一步上行等，我国新能源汽车、船舶等机械运输设备仍有望维持高增。后续可能的拖累因素一是随着节前出货以及赶关税预期落地的抢出口需求逐步释放，后续需求将出现回落；因素二是当前PPI增速已过年内高点位置，对应价格的贡献也将达到高点，后续支撑效应或将减弱。

五、风险提示

外需走弱的风险；国内经济增速超预期下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。

本文摘自：中国银河证券2026年9月8日发布的研究报告《出口延续韧性，结构趋于集中——8月进出口数据解读》

分析师：张迪 S0130524060001；吕雷 S0130524080002

评级标准：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。