从承诺到可信性：经可信度调整的隐含温升（ITR）评分

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（来源：Refinitiv路孚特）

Felix Fouret

LSEG SFI研究部门主管

Julien Blanc

LSEG 气候解决方案负责人

Jaakko Kooroshy

LSEG 可持续发展投资研究全球负责人

金融机构通常需要展示其投资组合如何与全球气候目标保持一致。为此，它们可以借助一系列不断发展的工具来衡量这种一致性。其中之一是隐含温升（ITR），这是一种将实体前瞻性气候表现转化为温度评分的方法。

虽然 ITR 评分被广泛用于衡量和传达投资组合的气候一致性，但不同的建模选择可能导致结果出现重大差异，也持续引发关于方法差异的讨论。

其中一项建模选择尤为关键。由于 ITR 评分依赖排放预测，未来排放通常根据已披露的温室气体减排目标估算，或通过外推历史排放趋势得出。因此，如何处理气候目标，可能会对隐含温升结果产生实质性影响。

实际上，所有温度一致性方法都面临同一个挑战：应当相信企业所声明的追求目标，还是其已观察到的排放轨迹？目标仍然是一种追求目标水平的体现，并可能随着时间推移被修订或推迟。相反，历史排放趋势反映的是已经实现的表现，但也可能低估企业已计划实现的未来减排。

这种差异具有实质意义。以 FTSE All-World Index 为例，在不纳入目标的情况下，ITR 评分为 3.11°C；而在纳入目标后，该评分降至 1.87°C（图 1）。LSEG 已经同时提供这两种视角，每一种都为气候一致性提供了不同的观察方式。

在追求目标与可信度之间取得平衡

与其在两者之间做出选择，也许更关键的问题在于：应当对一家公司的气候目标给予多大程度的信任？TPI 管理质量（MQ）评分提供了一种可能的答案。该评分衡量企业如何管理其温室气体排放，以及与低碳转型相关的风险和机遇。

此前研究显示，TPI MQ 评分较高的公司更有可能实现脱碳，而且通常速度更快。因此，该评分可以作为企业将气候追求目标转化为行动能力的有用信号。即使一家企业下调、推迟或取消其目标，这一评估仍然具有参考意义。

基于这一洞察，TPI MQ 评分可以作为企业气候目标可信度的代理指标，并作为 ITR 估算中的加权因素。TPI MQ 评分较高的公司，其基于目标的 ITR 权重更高；评分较低的公司，则更多采用基于趋势的 ITR 权重。通过纳入目标可信度，该方法为 FTSE All-World Index 得出的温度评分为 2.26°C（图 1），介于基于目标和基于趋势的结果之间，提供了更加均衡的视角。

图 1：纳入目标及可信度加权对 ITR 的影响，以 FTSE All-World Index 为例

分布分析进一步印证了这一发现。与经可信度加权的方法相比，简单的基于目标的方法会将更多公司归类为“与 1.5°C 目标一致”。一旦考虑可信度，FTSE All-World Index 中“与 1.5°C 目标一致”的公司比例显著下降：从 27% 降至仅8%。

换言之，对相当一部分公司而言，其气候目标所体现的追求目标，与支持这些目标落地的管理实践和战略流程证据之间仍存在差距。

图 2：不同方法下的一致性结果分布

这些结果说明了方法选择为何重要。基于目标来预测企业排放，会比根据当前排放轨迹进行外推的方法产生低得多的隐含温升评分。

将 TPI MQ 评分纳入考量，实际上起到了可信度调整的作用。它通过对那些气候追求目标受到强有力气候治理和规划支持的企业赋予更高权重，在声明的追求目标与已观察到的表现之间建立了一个中间地带，从而提示哪些排放结果是可实现的，而不仅仅是被承诺的。

图 3：TPI MQ 评分及相关权重

本示例中显示的加权系数仅供说明之用。适当的加权方法可能会因具体使用场景、目标和用户需求而有所不同。

Climate MAP 实践：结合管理与追求目标

LSEG 的 Climate MAP 是一个多维度评估框架，旨在全面呈现企业气候转型准备情况，而不是依赖单一指标。

该框架将气候转型信号归纳为三个互补支柱：

管理：评估治理、战略和转型规划是否支持执行；

追求目标：评估企业前瞻性排放路径是否与气候目标一致；

表现：考察其当前排放状况以及交付成果的证据。

将三个支柱结合起来观察，可以揭示不一致之处，例如追求目标极高但缺乏可信治理或排放进展支持；同时也有助于投资组合监测、尽责管理、报告，以及识别企业所声明的气候追求目标与已观察到的表现之间可能存在的不一致。

通过 Climate MAP 的视角，本文将管理与追求目标两个支柱连接起来：以 TPI 管理质量（MQ）作为管理支柱中的核心信号，用于校准对 LSEG 隐含温升（ITR）的信心，而 ITR 则是追求目标支柱中的主要指标。

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