花旗：维持建发国际集团(01908)“买入”评级 目标价上调至19港元

花旗发布研报称，建发国际集团(01908)上半年核心纯利同比跌4%至约9.2亿元人民币，优于预期，毛利率同比升1.4个百分点至14.3%，净利润率升2.6个百分点至5.4%，受惠销售及行政开支下降及合营企业盈利贡献增加。该行确认其毛利率正处于复苏轨道，维持“买入”评级，目标价由18.8港元上调至19港元，基于预测2026年市盈率10倍不变。

报告指出，建发国际市场份额持续提升，已跻身行业前五名(较2025年第七名上升两位)，并在28个城市位列前三名。上半年以300亿元人民币成本补充520亿元人民币可售资源，当中40%位于一线城市、60%位于核心二线城市，并新拓展深圳市场。截至6月底，未入账销售约2,030亿元人民币，当中92%为2022年后获取项目;土地储备约2,090亿元人民币，84%为2022年后获取，预期毛利率更佳。公司融资成本仅2.99%，较2025年的3.15%进一步下降。

销售方面，首七个月权益销售约540亿元人民币，同比跌6%，跑赢行业跌幅15%。花旗预期下半年销售增长将转正，受9月起推盘节奏加快带动，全年权益销售至少可维持约909亿元人民币水平。平均售价受惠产品升级及核心城市集中度提升，上半年达每平方米3.1万元人民币，高于2025年全年的2.45万元人民币。

因此同时启动30日下行短期观察。该行看好其持续市场份额提升、毛利率复苏、低融资成本及营运业务贡献，预期2030年营运业务利润将贡献整体利润40%，相当于约200亿元人民币规模(9%复合年增长率)。