富瑞：给予阿里巴巴-W、腾讯控股及MINIMAX-W“买入”评级

　　富瑞发布研报称，DeepSeek发布DeepSeek-V4.1-Flash，属高性价比模型；该行对阿里巴巴-W（09988）、腾讯控股（00700）及MINIMAX-W（00100）评级均为“买入”，目标价分别184港元、750港元及533港元。

　　富瑞指出，DeepSeek-V4.1-Flash具备多项突破，总参数达5，520亿（活跃参数：输入80亿、输出160亿），采用新的Causal Encoder-Decoder（CED）架构，并配合大规模后训练的新预训练方式；在第三方Agentic Benchmark评估中，表现优于月之暗面Kimi-K3、Anthropic的Opus5，以及OpenAI的GPT5.6 Sol。

　　该行指出，与先前模型相比，HBM及SSD分别减至四分之一及八分之一。DeepSeek继续采用高峰及非高峰时段定价，高峰时段cache hit/输入/输出价格分别为每百万token 0.04元、2元及8元人民币，非高峰时段分别为0.02元、1元及4元人民币。以高峰时段比较，较DS-V4-Pro分别低87%、78%及70%；较Kimi-K3分别低98%、90%及92%；较GLM-5.3分别低98%、75%及71%。该行认为竞争加剧，预期同业在后续迭代中将有创新。

　　该行另指，V4 Flash版本于V4.1 Flash发布后，将高峰时段cache hit/输入/输出价格分别下调60%、33%及11%，至每百万token 0.04元、2元及8元人民币。