天风MorningCall·0914 | 策略-加息箭在弦上？/金工-权益观点/AI投研-模型预测周报/交运-集运高景气/综合-ESG月报

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1、国内：8月通胀、进出口整体走强。8月CPI同比回升，PPI同比继续走高，PPI-CPI剪刀差持平；CPI方面，食品项同比跌幅收窄，非食品项同比回升；PPI生产资料同比回升，生活资料跌幅收窄。2、国际：美国8月CPI整体符合预期。8月CPI同比增长3.4%，前值3.4%，预期3.4%，核心CPI同比2.4%，前值2.5%，预期2.4%。分项看，能源CPI环比为2.1%，前值-1.5%，核心服务通胀环比为0.3%，前值0.2%。据CME“美联储观察”，截至2026/9/12，美联储2026年9月加息25基点的概率为87.3%，维持现有利率的概率为12.7%。行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

1、权益择时观点：拥挤度略有好转。本周市场震荡下行，估值赔率与拥挤反转分数好转，其他维度变化不大。当前估值赔率分数中性偏空，宏观胜率偏空，资金趋势中性，拥挤反转信号中性偏多。综合来看本周打分为-0.13分，分数相对于上周有所上升，观点中性偏空。当前上涨个股占比、可转债定价偏离度信号偏空，期权隐含升贴水、SKEW、CPR指标偏多，综合来看市场拥挤反转分数为0.17分，当前市场拥挤反转中性偏多。2、行业轮动观点：关注煤炭、石油石化、纺织服装、交通运输、银行。从截至本周最新一级行业轮动打分来看，煤炭的机构预期和分析师预期得分较高，短期来看电子和有色仍然较为拥挤，综合来看短期建议关注煤炭、石油石化和银行等防御板块。从细分ETF赛道轮动打分来看，通信、科创创业等赛道当前已进入推荐区间。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

1、权益市场：宽基择时转向走弱，市场整体调整风险上升。行业主线轮动前五行业排序继续维持不变，科技板块仍然是行业主线。2、债券市场：利率模型观点分化，短期或维持震荡偏谨慎。利率短期模型本周二转为走弱，并已维持4个交易日，显示短期交易层面对债市偏谨慎；利率中期模型仍维持看多，中期趋势信号尚未转向。短期转弱可能主要受到海外宏观冲击影响，美联储加息预期大幅跳升构成关键压制，叠加国内政府债券供给增加等因素，短期内对收益率下行空间形成约束。不过，国内国债收益率上行幅度远小于美债上行幅度，说明海外冲击向国内传导相对有限，仍可能在短期内消化。债市短期或维持震荡偏谨慎，但中期看多趋势尚未被破坏。3、贵金属市场：金银维持走弱，调整仍在继续。黄金、白银择时均延续看空观点。行情表现上，白银周中出现一定幅度反弹，但周五出现巨幅调整，与白银择时观点预判较为一致；黄金行情周中则较为平稳，反弹力度较弱，择时模型则连续维持看空。贵金属短期调整压力尚未解除，美元和美债利率受海外加息预期扰动继续偏强，贵金属可能仍以调整为主。风险提示：市场环境变动风险，模型稳定性风险，数据质量风险

1、运价：从环比大涨，到同比大涨。2026Q2集运运价（SCFI综合指数）环比上涨77%，Q3有望维持高位，H2同比有望大幅上涨，带动集运公司业绩高增长。2027H1集运运价有望仍在较高水平。鉴于，2026Q3集运运价大涨，中远海控的归母净利润有望大增。东南亚航线运价也有所上涨，锦江航运、海丰国际、德翔海运等盈利有望增加。2、需求：出口高增长，库存周期上行。需求周期上行：一是东亚出口高增长，2025年底以来，东亚部分地区出口增速大幅上升，达到30%左右；欧美进口高增长，2026年以来，欧美日韩的商品进口增速大幅上升，可能与制造业PMI共振向上、突破50有关。；二是中国PPI上涨有望带动库存周期上行，欧美销售增速上升有望带动补库存，欧美商品进口有望持续较快增长。3、供给：2027H1运力仍然低增长。Alphaliner预测2026年全球集运运力增长4.5%，处于阶段性低谷。2027H1新船交付少，运力低增长。红海复航缓慢，绕航运力释放延后。推荐：中谷物流、中远海控、海丰国际，相关标的：德翔海运、锦江航运。风险提示：高油价影响欧美消费，美国加征进口关税，红海恢复通航，霍尔木兹海峡长期断航，报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议

综合 | ESG月报：机构间REITs新规与新能源资产证券化（一）