特斯拉与SpaceX：为什么惠誉更喜欢马斯克的火箭而不是他的机器人

埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下有两家公司在未来技术上投入了数十亿美元，但惠誉评级（Fitch Ratings）对其中一家公司的信任度高于另一家。

这家评级机构给特斯拉公司（Tesla，Inc.）（纳斯达克股票代码：TSLA）BBB评级，前景稳定。与此同时，太空探索技术公司（纳斯达克股票代码：SPCX）的BBB+评级更高。

惠誉表示，这一缺口取决于可预测的现金流、资本需求以及每家公司要求债权人提供的资金。

截至6月30日，特斯拉持有435亿美元现金和有价证券，而EBITDA利润率近年来一直保持在十几岁左右。但这家汽车制造商的资产负债表即将面临截然不同的考验：2026年资本支出将超过250亿美元。这大约是2025年支出的三倍。

除了电动汽车之外，特斯拉还在人工智能计算、Robotaxi、Optimus、半导体制造和其他扩张项目上投入资金。该公司还表示，可以获得高达300亿美元的债务安排，以加速这些投资。

惠誉预计，尽管特斯拉的流动性和EBITDA利润率处于中低水平，但所有这些支出将使特斯拉至少在未来几年内进入负自由现金流区域。

SpaceX 6月份获得BBB+评级，理由是其在商业发射方面的领先地位，并迅速扩大连接和人工智能计算运营的经常性收入。该机构还预计EBITDA增长将使杠杆率保持在或低于管理层的2x-3x目标范围，并指出预计流动性超过900亿美元。

星链尤其重要。SpaceX报告称，截至第二季度末，用户数量为1200万，连接收入达到43亿美元，同比增长66%。连接性在本季度产生了26亿美元的调整后EBITDA，为SpaceX带来了一个与发射业务一起不断增长的经常性收入引擎。

这种区别对债权人来说很重要。SpaceX可以开展Starship和人工智能基础设施等雄心勃勃的项目，同时依靠已经产生可观现金收入的成熟连接业务。

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特斯拉正在要求投资者为实体人工智能、自动驾驶和机器人技术的大幅扩张提供资金，而其核心汽车业务面临利润率压力。SpaceX也投入巨资，但惠誉将商业发射和Starlink视为可以支持这一投资周期的成熟业务。

特斯拉的BBB和SpaceX的BBB+评级之间的一级差距提供了债权人如何看待马斯克的两个资本密集型帝国的有用快照。

特斯拉拥有足够的现金、规模和盈利能力来为其雄心提供支持，但其评级反映了其人工智能和机器人支出规模所带来的不确定性。与此同时，SpaceX拥有特斯拉仍在打造的东西：一个快速增长的经常性收入引擎，可以帮助为其下一个重大赌注提供资金。

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照片：Paulm 1993/ Shutterstock - ek