大摩：予玖龙纸业(02689)“与大市同步”评级 目标价7.7港元 未来数年重点去杠杆

摩根士丹利发布研报称，予玖龙纸业(02689)“与大市同步”评级，目标价7.7港元。公司未来数年将以去杠杆为主要焦点，因资本开支需求减少。国内包装纸产能扩张将暂停，目前扩张主要集中于纸浆及纤维产能。

管理层指引，截至明年6月止的2027财年总资本开支为110亿元人民币，2028财年降至60亿元。较低的资本开支需求可腾出更多资金偿还债务。管理层预期，公司净负债比率将由2026财年的67%降至2027财年约50%，长远目标是将总负债比率降至约30%。

该行指出，提高纸浆产能自给率有助提升包装纸利润，公司提到自供纸浆可为包装纸产品每吨增加约100元人民币利润。每吨包装纸的纸浆用量少于20%，其纸浆生产线每吨资本开支约5000元人民币。额外纸浆产量将用于生产纸巾，但数量不大，预期总量少于100万吨。

该行又指，随着纸浆生产线投产，预期2027财年折旧及摊销将上升至约48亿元人民币，意味着2027财年每吨折旧及摊销为200元人民币，对比2026财年为185元人民币。