人工智能的通货紧缩产品无法支持5美元的万亿美元法案

人工智能的使用成本和生产成本之间的差距正在扩大。推理代币成本每季度下降约47%，每年下降约13倍，比计算、锂电池或电力等技术的速度快。

与此同时，输入以相反的方式运行。超级扩展器-Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOG）、微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）、Amazon.com，Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）、Meta Platforms，Inc.（纳斯达克股票代码：Meta）和甲骨文公司（纽约证券交易所股票代码：ORCL）--今年将在数据中心上花费约7500亿美元，明年将超过1万亿美元，四年内将超过5万亿美元。

沃顿商学院金融学教授、前美国证券交易委员会首席经济学家杰西卡·沃彻（Jessica Watcher）表示，到2030年，人工智能公司必须实现2.7倍的生产率增长，以弥补折旧、资本成本和标准15%的门槛利率。

瓦赫特警告说，如果没有现金流爆炸，“当前的扩建将是历史上最大的资本配置不当。”

硅谷长期以来一直坚称资产负债表现金储备将为这场实体革命自筹资金，但这一前提不再成立。

基础设施支出吞噬了Alphabet近1200亿美元的季度收入，留下了59亿美元的自由现金赤字，这是自2004年IPO以来的首次出现。摩根士丹利计算，到2028年，超大规模者将花费的2.9万亿美元中，一半以上将由“外部资本”融资。

这些建筑变得越来越巴洛克。Meta通过一家合资企业将其位于路易斯安那州的价值300亿美元的NPS园区的80%交给了Blue Owl Capital，该合资企业的子公司将这些建筑以四年的期限出租给Meta，与内部图形处理器的预期寿命相匹配。

哥伦比亚大学金融学教授Stijn Van Nieuwerburgh说，如果Meta退出，投资者将“面临一座空荡荡的建筑，没有现金流”。

企业对资本的胃口与更广泛的宏观现实直接冲突。Oaktree联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在最新的备忘录中警告称，数万亿美元的人工智能资本要求并不是孤立存在的--它们正在冲击美国联邦结构性赤字，接近GDP的6%。

“经济学最简单的规则是，对某种事物的需求增加会导致其价格上涨，”他指出，并指出了资金成本的压力。

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经济学家认为人工智能几乎没有或根本没有为整个经济体的生产力带来提高。斯坦福大学对约6，000名高管进行的一项调查显示，约90%的人表示，三年内生产力没有提高。

2024年诺贝尔奖获得者达伦·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）表示：“如果你得不到生产力的提高，人们在某个时候就会对人工智能产生不满。”

与此同时，贝恩公司的计算认为，到2035年，企业利润将达到4.7万亿美元，但只有1.1万亿美元（即24%）来自企业实际保持的生产率提高。其余76%是创新和竞争性再分配，包括1.3万亿美元的现有利润易手。

贝恩指出：“你更有可能将份额输给最充分利用人工智能的竞争对手。”

麻省理工学院斯隆教授、前证券交易委员会主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）观察到，整个人工智能建设目前的作用是“资本市场和经济的赌博”。

为了实现这些估值，超大规模企业必须同时勾选三个方框：直接获取数万亿美元的软件收入、实现广泛的宏观生产力，并成功捍卫前沿模型定价，免受低成本替代品的影响。

如果一条腿失败，金融结构就会崩溃。

人工智能正在迅速改变世界，但当一项技术的价格下降速度快于构建该技术的资本成本时，价值不可避免地流向用户，而让开发者承担责任。

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