史蒂夫·艾斯曼表示，甲骨文Meta融资方法反映了安然时代

“大空头”投资者史蒂夫·艾斯曼表示，随着大型科技公司使用专用工具和担保来资助人工智能繁荣，与安然和2008年金融危机相关的融资技术正在回归。

艾斯曼周五在《真正的艾斯曼剧本》中表示：“表外技术在人工智能的新世界中卷土重来。”“我们还要重来一遍吗？”

艾斯曼说，他的担忧超出了围绕芯片制造商投资购买其产品的公司的循环融资辩论。他专注于公司资产负债表之外的项目债务，同时保留重大的经济风险。

他表示，一个激励措施是保护信用评级，并以甲骨文公司（NYSE：ORCL）为例，标准普尔于7月9日将该公司的评级下调至BBB-，比垃圾级高出一级。

随着人工智能支出激增，甲骨文在2026财年筹集了430亿美元的债务，而自由现金流下降至负237亿美元。与其价值180亿美元的Project Jupiter数据中心相关的债务也以1美元兑换约90美分的价格成交，反映出对该公司杠杆率的担忧。

Meta公司（纳斯达克股票代码：Meta）提供了另一个例子。Meta拥有其TMF合资企业20%的股份，而Blue Owl管理的基金拥有80%的股份。蓝猫头鹰汽车筹集了273亿美元的债务来资助该项目。

Meta可以租赁该场地长达20年，并承担与延迟和超支相关的成本，而项目债务则不在其资产负债表上。艾斯曼说：“这是一种奇特的步法，让人想起过去的糟糕时光，而且它没有通过气味测试。”

安永在Meta 2025年年度报告中将Meta将该企业排除在资产负债表之外的决定列为“关键审计事项”，并表示该评估需要重大判断。

“有时会计语言会照亮，有时会掩盖。在这里它是模糊的，”艾斯曼说。他没有指控Meta欺诈。

英国《金融时报》估计，大型科技公司已为与人工智能数据中心和芯片相关的高达3000亿美元债务提供担保。

艾斯曼表示，人工智能基础设施成本飙升促使公司将债务和相关风险排除在资产负债表之外，以保护信用评级。“这就是表外融资如此诱人并重新流行的原因，”他说。

Nvidia Corp.（纳斯达克股票代码：NVDA）显示了扩建的规模。其数据中心收入同比增长117%，上季度达到890亿美元，因为GPU需求继续超过供应。

预测市场交易员的担忧远没有艾斯曼那么严重。Polymarket合约认为，到12月31日，人工智能行业低迷的可能性约为9%，交易额约为240万美元。

该合同需要从一个列表中列出三个触发因素，包括Nvidia下跌50%、SOXX下跌40%以及OpenAI或Anthropic破产。

风险投资家保罗·克德罗斯基（Paul Kedrosky）上周将人工智能基础设施融资与2008年金融危机前夕进行了比较，但“规模要大得多”。

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