【券商聚焦】长江证券维持江南布衣（03306）买入评级 指业绩符合预期

金吾财讯 | 长江证券发布研报指，江南布衣（03306）FY2026业绩符合预期，营收60.5亿元人民币，同比+9%；归母净利润10亿元人民币，同比+12%。其中FY2026H2营收26.7亿元人民币，同比+11.6%；归母净利润3.2亿元人民币，同比+10.2%。全年派息每股2.33港元（含0.75港元特别派息），合计派息约10.8亿元人民币，分红比例108%，对应FY2026股息率11.1%。研报维持“买入”评级。

分品牌看，FY2026H2 JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS、新兴品牌收入分别同比+10.2%、-2.9%、+9.7%、+18.6%、+43.4%。分渠道看，自营、经销、线上收入分别同比+16%、+3%、+16%。FY2026线下同店增速2.4%，较FY2026H1的-2.2%明显修复。FY2026活跃会员超61万人，高单价会员超36万人。

盈利端，FY2026H2各品牌毛利率均改善，整体毛利率同比+0.7pct；销售、行政费用率分别同比+0.6pct、+1.9pct，管理费用提升主因员工成本及股权支付费用提升，其他收益及利得净额同比增0.4亿元人民币，H2归母净利率同比-0.2pct至12.1%。

展望后续，研报指出公司作为中国设计师品牌龙头，强设计力、粉丝经济与多品牌矩阵构成护城河，全渠道运营能力与高黏性会员体系持续贡献零售额。预计FY2027~FY2029归母净利润10.9、11.8、12.5亿元人民币，同比+9%、+9%、+5%，对应PE为10/9/9X；假设75%分红比例下，FY2027股息率达8.1%。

风险提示：终端消费波动、店效爬坡不及预期、品牌孵化不及预期。