9月30日每日研选｜恒瑞医药授权诺和诺德 创新药出海打开估值重塑空间

来源：上海证券报·中国证券网

9月29日，恒瑞医药发布公告称，与诺和诺德达成协议，将具有每周一次口服给药潜力的GLP-1和GIP双受体激动剂HRS-1596有偿许可给诺和诺德。该交易的潜在总交易额最高可达26亿美元，包括3亿美元首付款以及达成相关里程碑后获得的付款。

放眼行业，中国Biotech（生物科技公司）上半年收入保持高速增长，盈利拐点进一步确立。据机构统计，2026年上半年39家中国Biotech上市企业合计实现营收666.38亿元，同比增长33.81%，核心产品持续放量叠加License-out（对外授权）首付款及里程碑收入贡献，推动行业收入规模加速扩张。中国Biotech正由过去以“研发投入与管线价值”为核心的成长阶段，逐步迈向“收入增长、盈利兑现与研发创新”协同驱动的新阶段。

盈利拐点的确立，与License-out交易的持续高景气密不可分。据机构统计，2022年至2025年，中国创新药企License-out交易数量由54笔增至154笔，交易总额由279.76亿美元增至1423亿美元；2026年上半年进一步实现103笔交易、总额达1001.13亿美元。国内商业化与海外BD（商务拓展）形成合力，创新药板块进入商业化提速与海外授权爆发区间。

此外，出海合作正由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现等更深层次合作升级。国产创新药海外后期临床管线持续积累，已达成出海合作的国产创新药中有27款处于临床后期，其中依沃西单抗、匹米替尼已在美国申请上市，芦康沙妥珠单抗等重点品种处于临床Ⅲ期阶段。

出海之外，AI技术正成为创新药研发的另一重要推动力，“AI算力+湿实验验证”构建新基础设施。例如，艾伯维与Iambic宣布开展多年期AI药物发现合作；Anthropic披露利用Claude分析DNA数据、提出研究假设并开展实验验证的早期研究成果。机构认为，随着AI在候选分子生成、筛选及生物学研究中的应用逐步深入，“AI算力+湿实验验证”有望共同构成下一阶段AI制药基础设施。

综合机构观点，建议关注以下核心方向：

一是创新药与出海产业链：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰；

二是CXO：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、药明合联、益诺思、昭衍新药；

三是AI与生命科学上游：金斯瑞生物科技、华大智造、百奥赛图；

四是医疗器械：迈瑞医疗、惠泰医疗、联影医疗、澳华内镜。

风险提示：药物临床研发失败；药物安全性风险；行业竞争格局恶化；政策落地不及预期。以上内容综合自招商证券、兴业证券、开源证券、平安证券、德邦证券等近期已公开的证券研究报告，不构成任何投资建议，敬请投资者注意投资风险。