阿尔法购买：内部人士正在购买数据中心冷却热潮

空调已经运转多年了。

直到它停止的那一天，你才注意到它，通常是当外面的温度使打开窗户成为一个相当无用的建议时。

突然之间，空调承包商成了你生活中最重要的人，问题是维修是否能让你度过另一个季节，或者是否是时候更换整个东西了。

这是一个相当不错的行业。

美国拥有大量的供暖和制冷设备，人们依赖这些设备，但最终会磨损。

围绕替代业务还有一个更大的故事。

建筑物需要更好的通风和更低的能源费用。数据中心需要不间断地去除大量热量。

能够解决这些问题的公司有机会销售比基本空调更多的产品。

我一直在其中两家公司上花费时间：Madison Air Solutions（MAIR）和AAON（AAON）。

他们从不同的方向进入市场，但每个人都有一条可靠的途径从正在发生的变化中受益。

最近的内部购买增加了另一个原因，让他们在我们的屏幕上。

住宅市场终于显示出生命的迹象。

截至7月，制造商在美国共发货563万台中央空调和空气源热泵，比2025年同期增长5.5%。

7月份出货量增长20.1%。

今年迄今的总发货量仍低于截至2024年7月的576万辆，这为市场进一步改善留下了空间。

当然，这些是发货量，而不是安装在人们家中的系统数量。

他们告诉我们设备再次运转，却没有告诉我们链条中的每个环节都在享受同样的恢复。

这项业务的优势来自于所有已经到位的设备。

美国能源信息署在2020年调查中发现，88%的美国家庭使用空调。

这些系统需要维护，最终需要更换。

房主可以将旧单元的寿命延长一段时间，但总有一天，另一次昂贵的维修就变得毫无意义了。

此时，决策通常扩展到效率、湿度和空气质量。

一个更好的系统可以解决旧系统从未解决的问题。

最近向新制冷剂的过渡使销售过程比以往更加复杂。

制造商建造新设备，分销商调整库存，承包商学习如何安装和维护新系统。

大型空调分销商Watsco表示，过渡基本上已经完成。

第二季度国内住宅设备销量增长5%，其中单位增长2%。

其毛利率下降，因此在强劲的需求完全体现在利润中之前，仍有工作要做。

对于2025年之后投入使用的设备，符合资格的家用热泵的联邦税收抵免将结束。

对于考虑高级系统的客户来说，这是一个阻力。

它不会改变更换旧设备的需求，热泵将在气候和运营成本对他们有利的家庭中继续发挥作用。

我宁愿拥有能够凭借产品优点蓬勃发展的企业，也不愿指望华盛顿继续给客户寄支票。

商业空调是当今订单更令人兴奋的领域。

特灵报告称，第二季度美国商业预订量增长了50%。

开利表示，其商用空调订单增长约65%。

建筑物业主正在将资金投入到空气处理、冷却和效率上。

医院和学校需要更好的系统。工厂想要控制成本。

数据中心不能承受冷却错误的后果。

服务器全天候运行并产生大量热量。

随着计算设备的变化，冷却可能涉及精心设计的空气系统以及液体冷却、电机和控制装置。

美国能源信息管理局预计，2026年商业电力销量将增长3.3%，2027年将增长2.7%，其中数据中心和制造业是增长的来源。

电力连接和施工延误将改变个人订单，但开放的设施在整个工作寿命内都需要冷却。

这让我们看到了两家有望受益的公司。

麦迪逊航空为这种环境汇集了一系列有趣的企业。

Broan-NuTone生产住宅通风产品。

AprilAire负责湿度和室内空气质量。

Big Ass Fans使空气穿过大空间。

Nortek Air Solutions处理自定义商业应用，而Nortek数据中心冷却则满足保持计算设施运行的需求。

这是一项比许多投资者仅从名称上意识到的更广泛的业务。

第二季度，商业部门的有机销售额增长了22.3%，主要是空气、液体和混合冷却、定制空气处理和空气运动。

尽管报告的住宅销售额随着收购而增长，但住宅有机销售额下降了4.8%。

这种差异很重要。

麦迪逊航空已经拥有商业动力。

现有住宅业务的复苏将为其提供另一个增长来源，而无需要求数据中心承担整个公司。

管理层现在正在下一个阶段下大赌注。

麦迪逊航空同意以54亿美元的企业价格收购德国风扇和电机公司依必安派特。

高效的风扇和电机是通风和冷却设备性能的组成部分，可以在建筑物或系统设计的早期指定它们。

此次收购将为麦迪逊航空提供更多技术可供销售，并提供更多销售场所。

管理层相信，到第三年，每年可以节省1.6亿美元的成本。

我喜欢战略契合度。

当这些节省在财务报表中可见时，我会更高兴。

麦迪逊航空周围的内部活动值得仔细阅读。

董事安德鲁·拉福斯（Andrew La Force）于8月25日以27.84美元购买了20，000股股票，斥资556，800美元。

这是一笔可观的个人购买。

还有几项更大的承诺。

与Ernesto Bertarelli相关的投资工具以24.97美元的价格购买了约2.19亿美元的股票。

董事长拉里·吉斯同意以同样的价格购买3亿美元，一个附属实体同意再购买3.2亿美元。

这些数字一定会引起你的注意。

它们的意思并不都是一样的。

更大规模的承诺是22.5亿美元私募股权的一部分，旨在帮助支付对依必拓的收购费用。

它们涉及按谈判条款新发行的股份，并稀释现有所有者。

我不会将它们与La Force的普通购买混为一谈，并称其为一次巨大的公开市场购买狂潮。

他们确实告诉我，主要股东愿意为这笔交易投入大量资金。

这种区别很重要。

6月底（拟议收购之前），麦迪逊航空的净杠杆率为2.8倍。

管理层预计杠杆率在收盘时将低于四倍，并打算随后降低。

拥有更广泛的航空技术业务的机会很有吸引力。

麦迪逊航空将收购转化为现金并偿还债务的速度将决定其对股东的吸引力。

AAON有一个更集中的主张。

其AAON品牌生产可配置的商业加热和冷却设备。

BASX为数据中心和其他要求苛刻的设施设计专门的系统，包括液体冷却。

仍然将AAON主要视为一家屋顶设备公司的投资者可能错过了该业务内部发生的事情。

第二季度销售额翻了一番，达到6.27亿美元。

BASX品牌销售额增长216.2%，至3.45亿美元，而AAON品牌销售额增长39.3%，至2.822亿美元。

线圈产品部门的液体冷却销售额达到1.266亿美元。

尽管交付了更多设备，但该公司本季度末积压了约20亿美元，几乎是去年同期水平的两倍。

这是书籍上已经存在的大量需求。

为了满足这一要求，AAON扩大了其制造能力，包括孟菲斯的制造能力。

管理层将全年销售增长预期上调至55%至60%。

接下来我想看到的是更有效地使用这些工厂带来的利润。

由于该公司吸收了坡道成本、外包零部件和通货膨胀，毛利率从一年前的26.6%下降至24.3%。

上半年的运营现金流从一年前的3100万美元增加到5500万美元，而6月底的循环信贷安排提取了4.35亿美元。

积压令人印象深刻。

利润率和现金流将告诉我们它的价值。

两名与AAON关系密切的人士在扩张期间购买了股票。

8月28日，执行副总裁马修·肖布（Matthew Shaub）以76.42美元购买了457股股票，花费约34，924美元。

导演大卫·斯图尔特（David Stewart）于9月9日以74.66美元购买了1，000股15，通过个人退休账户花费了74，660美元。

与AAON的订单相比，总共109，600美元还算不上，但这些都是用自己的钱购买的。

创始人Norman Asbjornson 9月份的另一份文件中报告了一份10万股慈善捐赠。

这不应被误认为是出售。

这就是为什么我会关注内部文件，而不是让标题影响我的想法。

在麦迪逊航空，我看到一名董事进行了重大收购，一群主要股东为一项雄心勃勃的收购提供了资金。

在AAON，我看到了两笔规模较小的个人采购，以及对该公司已经交付的设备的需求异常强劲。

这两种模式都很有趣。

它们意味着不同的东西。

长远的观点对该行业来说是令人鼓舞的。

现有系统将会磨损。

商业地产业主将继续寻求更好的性能和更低的运营成本。

在当前的建设浪潮之后，数据中心将需要可靠的冷却。

美国劳工统计局预计，2025年至2035年间，空调和制冷技术人员的就业人数将增加11%。

有很多设备需要安装，还有很多设备需要维护。

我有兴趣拥有能够将这项工作转化为持久现金收入的企业。

如果麦迪逊航空成功整合ebm-papst并减少债务，它就有机会成为更有价值的通风和冷却公司集合。

如果AAON的工厂能以健康的利润率转化20亿美元的积压，它就能赚大钱。

股价和趋势将有助于决定何时采取行动。

目前，两者都在我的Alpha Buying观察名单上占有很近的位置。