黄金正在挑战24年来最高的国债收益率。黄金ETF会效仿吗？

在传统上对金条怀有敌意的环境中，黄金表现出不同寻常的韧性，这可能对黄金ETF产生重要影响。

尽管美国10年期国债收益率周四短暂触及5.34%，为2002年以来的最高水平，但黄金仍维持在每盎司4，000美元上方。更高的收益率通常会提高拥有非收益黄金的机会成本。然而，正如路透社所强调的那样，金条继续吸引需求，这表明利率以外的因素正在越来越多地推动市场。

据路透社援引专家的话说，黄金的“贬值和去美元化”溢价，即价格中未由实际收益率和美元解释的部分，自2022年以来平均超过每盎司1，000美元，而俄罗斯-乌克兰战争前约为120美元。目前保费约为840美元。

储备多元化、地缘政治对冲和央行持续购买有助于创造这种结构性需求。

2026年1月至8月，中国进口了1，077吨黄金，有望创下十多年来最强劲的年度进口表现。包括中国和波兰在内的央行也在继续积累金条。

这就是设置与黄金ETF特别相关的地方。

央行的需求对国债收益率相对不敏感，但西方通过黄金支持ETF的投资需求对利率更为敏感。路透社援引分析师的话称，一旦美国紧缩周期结束，投资需求将上升。

这创造了一个潜在的两阶段需求故事：央行和实物买家支持黄金，尽管收益率上升，而未来收益率的下降可能会为黄金ETF带来额外的资金。

SPDR Gold Shares（纽约证券交易所代码：GPT）是最大的黄金支持ETF，拥有约1，417亿美元的资产，费用率为0.40%。

iShares Gold Trust（纽约证券交易所代码：IAU）净资产约为622亿美元，费用率为0.25%。

对于较低成本的风险敞口，SPDR Gold MiniShares（纽约证券交易所代码：GLDM）拥有约307亿美元的资产，收费仅为0.10%。

因此，需要关注的关键ETF信号是，收益率下降是否会转化为新的创造和实物支持黄金基金持有量的增加。如果在各国央行维持高购买量的情况下发生这种情况，黄金ETF可能会在已经帮助黄金承受极高的国债收益率的结构性力量之上获得第二个需求引擎。

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