里昂：降阿里健康(00241)目标价至3.7港元 营养品监管逆风拖累收入展望

里昂发布研报称，阿里健康(00241)下调2027财年收入展望，主要由于补贴削减及监管逆风令营养品销售疲弱，而药品销售仍然稳健，同比增长达高十位数百分比。该行下调2027至2028财年经调整净利润预测6%至7%，并将目标价由4.7港元降至3.7港元，维持"跑赢大市"评级。

管理层将2027财年收入增长指引由10%至15%下调至7%至10%，主要反映营养品监管逆风及补贴减少。不过，管理层认为营养品销售已见底，随着商户适应新法规，预期2027财年下半年将恢复同比单位数增长。医疗器械销售于2027财年上半年下跌，预期下半年在较低基数下跌幅收窄。药品销售于上半年维持高十位数同比增长，管理层预期下半年将持续。

公司计划将补贴节省所得重新投资于供应链及履约基础设施，以加速B2C与O2O整合，并强化全渠道药房平台。利润指引维持于19亿至23亿元人民币不变，意味同比下跌18%至持平。管理层又指，尽管领导层变动，整体战略不变，全渠道药房零售及医疗AI仍为两大战略重点。

里昂将2027至2028财年收入预测下调4%至5%，经调整净利润预测下调6%至9%，以反映监管压力下营养品销售疲弱。该行认为，阿里健康仍是线上药品渗透率提升的两大主要受益者之一，但偏好京东健康(06618)，因其增长前景及估值更具吸引力。