浙商研究 | 大美江南·新质特辑（苏州篇）

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（来源：浙商证券研究所）

园林水巷之外，这里更有一座以制造业见长的产业之城。高端制造、先进材料、人工智能、生物医药等产业集群加速壮大，传统制造与数字技术深度融合，千年古城与现代工业在这里并行生长。

2025年，苏州地区生产总值达2.77万亿元；规模以上高新技术产业产值占规上工业总产值比重达56.2%，工业战略性新兴产业产值占比约49%。全年集成电路圆片、工业机器人等产品产量分别增长13.6%、20.6%。 从工业园区到太仓、昆山，从电子信息到生物医药、人工智能，苏州正在以深厚的制造业底盘承接新一轮产业升级。

产业的厚度，藏在企业的纵深里。苏州既有深耕制造数十年的产业龙头，也有从专精特新走向产业链核心的新锐力量。走近这些企业，看“苏州制造”如何向“苏州智造”跃迁。

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联讯仪器（688808.SH）

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。    

4年产业经验，曾就职于头部外资整车研发中心。2022-2025年新财富团队核心成员。    

苏州高端测试仪器与半导体测试设备国产化的代表企业，以光通信测试为基本盘，向CPO和存储芯片测试加速延伸。

扎根苏州，联讯仪器长期深耕电子测量仪器与半导体测试设备，是业内少数覆盖光模块、光芯片及硅光晶圆核心测试环节的企业。公司已实现400G至1.6T光模块测试仪器量产供货，也是全球第二家推出1.6T光模块全套核心测试仪器的厂商；面向下一代技术，2.4T/3.2T光模块眼图测试采样示波器已成功流片，并全面布局CPO全环节测试能力。

AI算力需求与高速光模块扩产正加快公司成长。2026年上半年，公司实现营业收入15亿元、同比增长209%，归母净利润5.67亿元、同比增长903%；毛利率升至70.79%，境外收入占比提高至53.86%。与此同时，公司合同负债达到6.5亿元、较上年末增长304%，显示订单储备持续增强。

在光通信之外，公司正以自主ASIC和PE芯片切入DRAM、HBM等存储测试设备，高速存储芯片测试系统已通过国内头部DRAM厂商工程验证，HBM芯片KGD分选测试系统正推进客户送样。联讯仪器由光通信测试龙头向平台型测试设备企业升级，展现苏州高端仪器产业从国产替代走向全球竞争的新质生产力。

风险提示：首发股东解禁风险、下游需求不及预期、新产品验证不及预期、估值风险。

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信达生物（01801.HK）

作为核心成员曾获2021年新财富入围、2021年上证报评选第三名、2023年 Wind金牌分析师第二名、2025年第七届新浪财经金麒麟创新药行业菁英分析师第一名。

苏州兼具自主商业化和全球合作能力的创新型生物制药代表企业。

扎根苏州，信达生物正迈入收入规模与盈利质量同步提升的新阶段。2026年上半年，公司实现总收入86.18亿元、同比增长44.8%；其中产品收入82.01亿元、同比增长56.7%，主要受综合管线业务加速贡献及新增医保产品持续放量推动。同期，公司实现净利润12.53亿元、同比增长50.2%，Non-IFRS利润达17.04亿元、同比增长40.5%，经营效率持续改善。

在国际化方面，公司已布局5款全球共同开发资产，三项高潜力创新资产已进入或即将进入全球Ⅲ期临床。2026年上半年，公司分别与礼来和辉瑞达成战略合作，首付款合计10亿美元，进一步验证创新管线的全球价值。与此同时，IBI363、IBI343与IBI324分别围绕肿瘤免疫、ADC和眼底病加快临床及注册推进。

从产品放量、利润释放到全球合作，信达生物正以研发、商业化与国际协同能力，展现苏州生物医药产业迈向全球竞争的新质生产力。

风险提示：临床数据或者商业化失败风险、产品销售不及预期、政策风险、股东减持引发股价波动风险、测算风险。

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罗博特科（300757.SZ）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

苏州硅光与CPO高端智能制造设备的全球化代表，正由光伏自动化装备企业升级为光电子封装测试平台。

扎根苏州，罗博特科通过并购全球高精度耦合封装设备龙头ficonTEC，推动业务由光伏自动化向光电子及半导体高端装备延伸。随着AI数据中心带宽与能效要求持续提升，硅光与CPO正成为高速互连的重要升级方向，而硅波导与光纤阵列之间的精密对准，以及光、电芯片共封装，对设备精度和自动化能力提出了更高要求。

2026年9月29日，公司完成A+H登陆港交所，H股售价436港元。当日H股收盘价414港元，A股收盘价529元人民币，目前H股较A股折价约33%。

2026年二季度罗博特科营收约4.4亿元，环比增长近2倍；归母净利约0.5亿元，环比扭亏。2026年上半年，公司光设备毛利率达43%，同比增超8pct。截至中报披露，公司光设备在手订单约24.5亿元。存量口径，半年增超10亿元。从传统可插拔光模块到硅光、CPO及FAU自动化，公司正以高精度光学对准和规模化制造能力，成为苏州先进制造连接全球AI光互联产业的重要装备平台。

风险提示：硅光、CPO/OCS等渗透率不及预期等。

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永鼎股份 （600105.SH）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

十年买卖方投研经历，新财富团队核心成员。

苏州“光通信+光芯片+高温超导”协同发展的先进制造代表，以传统产业链能力承接AI算力和可控核聚变两大前沿需求。

永鼎股份从光缆制造起步，持续向光纤预制棒、光芯片及高温超导材料延伸，形成贯通“光棒—光纤—光缆”的垂直产业链，并积极布局AI高速互连核心器件。公司控股子公司鼎芯光电具备从芯片设计、外延生长到晶圆制造和封装测试的全流程能力，70mW CW-DFB芯片及100G EML产品已实现供货；年产7,000万颗高速光模块光芯片技术改造项目已完成备案。

面向未来能源，公司控股子公司东部超导聚焦第二代高温超导带材，自主构建IBAD与MOCVD工艺体系，并推出适配可控核聚变场景的千米级REBCO超导带材。相关产品已应用于超导感应加热、核聚变磁体和电力装备等领域。

从通信网络到AI算力，再到可控核聚变，永鼎股份正以关键材料、核心芯片和规模制造能力拓展产业边界，展现苏州先进制造向高技术、高附加值领域升级的新质生产力路径。

风险提示：下游需求不及预期、产能扩张与良率提升不达预期、市场竞争加剧。

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迈为股份（300751.SZ）

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。    

苏州高端智能制造装备代表，以HJT与钙钛矿叠层设备巩固光伏技术优势，并以半导体设备打开第二成长曲线。

在光伏领域，迈为已形成包括PECVD、PVD、丝网印刷及配套自动化设备在内的HJT整线能力，并前瞻布局钙钛矿/硅异质结叠层技术。2025年12月，公司取得首个叠层电池商业化整线订单。

在半导体领域，迈为依托真空、激光和精密装备技术，向前道刻蚀与薄膜沉积、后道泛切割及2.5D/3D先进封装延伸。2026年上半年，半导体及显示业务收入为2.48亿元、同比增长94.66%。

从高效地面光伏、太空能源到先进封装，迈为股份正通过底层技术复用推动关键装备国产化，展现苏州高端制造由单项冠军向平台型企业升级的路径。

风险提示：光伏行业技术迭代风险、半导体设备研发不及预期风险。

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绿的谐波（688017.SH）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。    

十年买卖方投研经历，新财富团队核心成员。    

苏州谐波减速器龙头，以精密传动技术连接工业机器人与具身智能产业。

绿的谐波长期深耕精密传动领域，核心产品覆盖谐波减速器、机电一体化关节模组及直线传动机构，广泛应用于工业机器人、具身智能机器人、数控机床和医疗器械。2025年，公司实现营业收入5.71亿元、同比增长47.31%，归母净利润1.24亿元、同比增长121.42%；谐波减速器及金属件收入占比达到83.5%，龙头业务基础进一步夯实。

面向具身智能产业，公司自主研发高扭矩密度谐波减速器和一体化关节模组，已成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商；同时向行星滚柱丝杠、电液伺服等直线传动机构延伸，持续提升单机价值量。产能端，“新一代精密传动装置智能制造项目”达产后，预计新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能。公司还通过与敏实集团、斯凯孚合作，强化规模制造与全球渠道能力。

从工业机器人国产替代到具身智能规模化，绿的谐波正以核心零部件自主研发、产能扩张和全球协同，成为苏州机器人产业链向高价值环节升级的代表力量。

风险提示：技术突破不及预期、市场需求不及预期、人形机器人产业化不及预期、退市及大股东减持风险。

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泽璟制药（688266.SH）

作为核心成员曾获2021年新财富入围、2021年上证报评选第三名、2023年 Wind金牌分析师第二名、2025年第七届新浪财经金麒麟创新药行业菁英分析师第一名。

苏州创新药研发与国际化合作的代表企业，以商业化产品放量夯实经营基础，以双抗、三抗管线拓展全球创新边界。

扎根苏州，泽璟制药正迈入“商业化提速与创新管线兑现”并行的新阶段。2026年上半年，公司实现营业收入12.05亿元、同比增长220.88%，商业化产品销售收入同比增长44.30%； 在确认ZG006授权许可收入后，公司首次实现半年度盈利，归母净利润达6.40亿元，经营活动现金流净额为8.09亿元。

产品端，多纳非尼持续扩大医院和药房覆盖，重组人凝血酶在纳入医保后加快放量；吉卡昔替尼已进入骨髓纤维化与重度斑秃市场，并向特应性皮炎、强直性脊柱炎等适应症延伸；注射用人促甲状腺素β获批上市，填补国内相关诊断市场空白。研发端，PD-1/TIGIT双抗ZG005已推进多项Ⅲ期临床，DLL3三抗ZG006则凭借差异化技术获得艾伯维超过10亿美元的全球合作，完成国际价值验证。

从产品上市、医保准入到全球授权，泽璟制药正推动创新成果由临床走向市场，展现苏州生物医药产业从自主研发到全球合作的新质生产力。

风险提示：新药临床进展及上市不及预期、竞争加剧导致销售不及预期、政策趋严风险、减持导致交易层面短期扰动风险等。

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恒铭达（002947.SZ）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

4年买方+4年卖方研究经验，新财富团队核心成员，覆盖船舶、工控、PCB设备、机床刀具、风电等行业，研究扎实，挖票小能手。    

苏州精密结构件智能制造代表，以AI终端为基本盘、以数通算力设备为第二增长曲线。

恒铭达从消费电子功能性器件起步，已成长为覆盖AI终端设备与AI算力通信设备的精密结构件智能制造企业。2026年上半年，公司实现营业收入13.77亿元、同比增长10.62%，归母净利润2.54亿元、同比增长8.21%。其中，AI终端设备零组件收入11.10亿元，AI算力及通信设备零组件收入2.49亿元、同比增长27.33%，双轮驱动格局逐步形成。

依托“材料研发—结构设计—模具开发—智能制造—检测验证”的全链条能力，公司产品已覆盖智能手机、AI PC、智能穿戴、算力服务器、高端存储及通信设备，并与多家全球头部客户建立合作。2026年上半年，公司综合毛利率提升至35.19%，其中AI算力及通信设备零组件毛利率同比提升13.86个百分点。随着惠州智能制造基地与海外产能逐步落地，恒铭达正把消费电子领域积累的精密制造能力复制到AI基础设施，展现苏州先进电子制造向高附加值算力硬件升级的路径。

风险提示：新业务拓展不及预期、消费电子需求波动、市场竞争加剧。

当制造业成为城市底色，科技也有了更多可触摸的场景。走进科技馆、创新园区与产业地标，从实验室到智能工厂，从古城肌理到现代园区，感受科技如何融入一座城市的生产与生活。

/苏州科技馆/

▲苏州科技馆建筑外景

▲馆内展区

图片来源：苏州科技馆官方公众号

地标亮点：狮山之畔的“银白飘带”，苏州科普新地标；沉浸式展厅与科学剧场把“万物之理”变成可触摸的冒险，与狮子山、苏州博物馆西馆构成“科技+人文”三件套。

游览方式：地铁1号线狮子山站直达；推荐“狮山文化广场—科技馆主展厅—科学剧场”动线，可串联苏州博物馆西馆；建议时长3-4小时，需官方公众号预约。

/太湖光谷/

▲低碳科技馆建筑外观

▲馆内科普展区

图片来源：中国杭州低碳科技馆官网

地标亮点：全国率先启动建设的世界级光子创新中心，集聚长光华芯等光子产业链企业；从光子芯片洁净车间到太湖畔科技园区，见证“一束光”如何照亮苏州智造的下一个十年。

游览方式：建议自驾或打车前往太湖光谷展示中心，展示中心可预约参观；可与太湖湿地、科学城展示馆串联成线；建议时长2-3小时。

江南之美，既有园林雅韵，也有江海通达；既有千年古城，也有万亿制造。从精密制造到先进产业集群，从传统工艺到智能生产，苏州让古老江南与现代工业彼此交融。

深耕长三角，聚焦新产业。浙商研究将持续走进产业一线、贴近优秀企业，以研究洞见产业，以专业发现价值。循江南山水而行，也循产业向新而行。下一站相约合肥！

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