研究发现，铜脆断向下游转移

铜的长期预期供应紧缩可能不取决于什么是地下，而是在它上面。

虽然行业警告的重点是发现量下降和对数十个新矿的需求，但新的分析表明，至少在美国，原铜供应不是主要问题。相反，真正的瓶颈在于下游，即冶炼和精炼能力。

Benchmark Mineral Intelligence的一项研究发现，美国可以通过矿山产量、废料和海外供应的组合来满足146%的国内铜需求。相比之下，全球最大的铜消费国中国的这一比例仅为40%，中国必须严重依赖进口原材料。

据英国《金融时报》报道，基准分析师阿尔伯特·麦肯齐（Albert Mackenzie）表示：“美国的铜产量超过了其使用量，而且在原材料方面比中国更加自力更生。”他补充说，美国的问题是“下游”，因为美国将粗铜转化为制造商使用的阴极的能力有限。

铜价反映出人们对供需日益担忧。自去年10月以来，伦敦基准价格已上涨约40%，今年早些时候触及创纪录的14，000美元，原因是供应中断以及与电气化，数据中心和清洁能源技术相关的强劲未来需求的预期。

麦肯齐认为，即使没有海外矿业资产，由于国内矿山和废料，该国仍将在原材料方面实现自给自足。

扩大炼油和废料加工能力比收购海外新矿山更能改善供应安全。如果金属仍需在其他地方加工，储存原材料或大量投资海外资产所带来的好处有限。

这一立场挑战了优先考虑上游供应和战略库存的政策努力。

与此同时，铜价的上涨开始变得重要。这种金属越来越被视为多元化矿商的主要利润驱动力，特别是在铁矿石市场疲软的情况下。

力拓公司（纽约证券交易所代码：RIO）最新年度业绩显示，由于铁矿石价格疲软对其核心业务造成压力，基本盈利持平。全球最大的铁矿石生产商2025年的收入为108.7亿美元，低于共识的110.3亿美元。

但铜价走强（年内平均上涨17%），加上业务产出的增加，有助于缓冲影响。由于嘉能可公司（Glencore Plc）（OTC：GLNCY）合并没有发生，该矿业公司将不得不寻找其他方法来增加其铜风险敞口。

价格观察：Global X Copper Miners ETF（NYSE：COPX）年初迄今上涨20.71%。

照片由Ziadi Lotfi通过Shutterstock拍摄